第九章 睛雨表中的“水分”

股市晴雨表 時間:2019-05-26 瀏覽
 第九章 睛雨表中的“水分”

我一直努力地簡化這些討論,極力排除不相關的問題。我的系列文章招來了眾多的批評和評論,其中有些觀點是啟發性的和有益的,但是舊的先人為主的觀點和偏見也依然存在。一位批評者或許只讀過其中的一兩篇文章而對這個問題有個大概的了解,他說道:
 
“如果股票交易所中交易的股票不能讓我們產生信任感,那么我們怎么能相信你的睛雨
表呢?你對過度集資問題閉口不談,其中的水分又有多少呢?
 
充滿水分的勞動
 
水分是不受歡迎的,在今天的美國尤其如此。但是美國的金融中心在考慮商業前景時更關心充滿水分的勞動而不是資本——花費100萬美元建成的工廠或寫字樓的真正價值只有50萬

美元。從勞動中擠出這種水分的方法只有一個,那就是破產。紐約在世界大戰前的高工資和“怠工”年代建成的寫字樓基本上都在房租提價之前進行了某種形式的重組,其原因就是在建筑過程中勞動的水分太多。股票市場在處理股票中的水分時有一種迅速見效的簡單方法,它的存在就是為了擠出這些水分。這個過程并不需要破產管理人的出現。

 
“水分”這個詞本身就是有問題的。你可能認為某個工業公司的集資活動是“有水分的”,因為你沒有發現建立這樣一家大公司的潛在價值,但是已故的J·P·摩根卻可能公正地、更明智地把這次集資視為一次預期增長。我將以最引人注目的美國鋼鐵公司集資活動為例向讀者證明,無論集資活動的性質如何,股票市場將永遠把價格調整到與價值相適應的程度,從而迅速蒸發掉其中的水分。

擠出水分
 
概括地說,我們目前的研究對象是股市晴雨表并且已經分析了其已知的有規律的運動——長期的基本運動、次級下跌或反彈以及日常波動;為完成這項工作,我們正在討論由兩個股票板塊——20種工業股票和20種鐵路股票——構成的平均指數。這些股價的任何調整都必須主要地以其價值為基礎。股票交易所實際上是一個開放的市場,這種市場的任務是為各種矛盾的估計找到一個普遍基礎,此處表現為價格。二十年前,詹姆斯·R·基恩通過操縱行為把聯合銅業公司的股價提高到130美元,而那些按照票面價值發行卻未成功的金融家們顯然認為它的價值僅有100美元。股票市場的調整絕非一日之功,但是在一個事后看來并不長的時期內,它否定了把100美元作為聯合銅業公司在牛市中所能達到的最高點的觀點。

 
這就是股票市場的功能,它必須考慮到基礎價值和發展前景兩方面因素。在一次基本的熊市時期即將結束時,價格已經下降到價值線以下。變現的動機是如此強烈,以至于人們不得不以低于正常價值的價格出售自己持有的股票;實際上這個價格還要低于票面價值——公司的資產價值,即不包括生產能力和商譽的價值。標準股票的價格還會受到在街邊市場交易的投機性股價的負面影響,任何銀行都不會接受后者作為其貸款的抵押品。當銀行被迫收回它對股票交易所的交易貸款時,那些有確定價值的、管理出色的公司的股票將率先受到沖擊,因為它們是銀行貸款的抵押品。街邊交易市場的股票種類總是在不斷更新,具有極高的投機性,但是這里的交易總是有限的。實際上,由于街邊市場交易需要較高的保證金,這里的交易又是有保障的。

 
股票收益和所得稅
 

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